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技术分析具备全面

如何购买vix期权

再看恐慌指数 VIX

当时我初入美股不久,买了个 B 站正在得瑟,二月的美国对新冠还处于麻木无知的状态,市场一片火热,然而到了二月下旬一切都变了,每天都在跌,股市跟三和大神似的,涨一天阔以跌三天。以前从没关注过的 TVIX(VIX 家族成员之一)这时成为大众热点,在四周内暴涨 2000%,其波动之大让当时的我目瞪口呆。要知道在去年股灾中一般股票跌幅在 1/3,这意味着只要你在下跌初期持有 5% 仓位的 TVIX,就可以对冲掉 4 次熔断带来的亏损。当时的走势图如下:

那我们是否可以长持一只 VIX 如何购买vix期权 工具,来应对随时来临的风险呢?(我开始认识 TVIX 时就这样想)

1. VIX 本身不可以交易,不管是 UVXY(1.5 倍做多)还是 TVIX(2 倍做多,已退市),本质上都是基于 VIX 期权,而期权就有时间价值的损耗,随着一次次的移仓,刚才牛逼闪闪的 TVIX 你会看到它其实是这个走势,这些整齐的地板砖包含开盘的 106 元,和最低的 0.75 元​,你看的出来吗?

2.VIX 具有均值回归的特性,很难走出持续单边行情,类似去年的连续熔断是百年不遇的意外。​我们常常在遇到突发事件后才想起 VIX,但这就错过了最佳进场时间,后面标普 500 就算再下跌,VIX 通常也会慢慢回落,现在市场上只有 UVXY(1.5 倍做多)还算能用,想用它做有效的对冲需要投资者相当敏锐的嗅觉,一般人进去就是被反复殴打​,高买低卖,直至骂娘退出。

再来看这次的逼空大战,“华尔街赌场” 的非主流们对正股的收益已经无感,“不要怂” 和 “就是干” 们使用了大量期权作为武器,搞的证券隐含波动率大涨,期权振幅相当之大。周三大盘跌了 2.57% 而 UVXY 上涨 30%,要知道去年熔断时,二倍做多的 Tvix 才是这样的涨幅,这异常的比例应该就是本次逼空大战导致​。

盘前香橼举了白旗,料想晚上恢复了交易的起义军们会比较活跃,所以我在盘前买了仓位 5% 左右的 UVXY,现在看只对冲了 10% 的亏损,UVXY 作为对冲工具实在是差强人意(杠杆太低),如果用 UVXY 的短期 CALL 来对冲效果会更好,但那对时机的把握太高,一个判断不对保费就白交了,这时候真有点怀念已经退市的 TVIX,如今蜀中无大将,廖化作先锋,呜呼哀哉~​

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关键词:波动率 指数 衍生品 股指 期货 期权

数次金融危机中爆发的创新能力不仅限于VIX期货和期权。对于非专业投资者,直接交易VIX期货和期权过于复杂和昂贵,而他们对波动率风险的需求也极为迫切,不容忽视。看到蓝海市场的金融机构纷纷抢占先机,用VIX衍生品构建策略性追踪VIX的交易所交易产品(ETP)。2009年1月,巴克莱银行推出首只VIX ETP产品——iPath标普500短期期货交易所交易债券(ETN)。巧合的是,仅在数月之后,标普500指数就跌至12年低位。2009年开始,VIX衍生品交易量出现了爆发式的增长,感到恐慌的投资者争相购买VIX衍生品,尽可能抓住一切机会补救受损财产。VIX ETP的快速繁荣标志着波动率交易的重大普及,原先从未交易过期货或期权的投资者得以管理波动率风险,进行资产保护。2017年统计显示,VIX ETP产品的总规模达70亿美元(见表2)。

VIX现货指数采用样本合约买卖报价中间值而非合约的成交价格计算。但在确定VIX衍生品结算价时,计算VIX的SPX样本价格由特殊开盘报价模式(Special Opening Quotation,SOQ)产生,撮合形成的sPx期权成交价格将优先输入vIx模型计算,如无成交产生,采用最优买卖报价中间值。这种设计主要考虑使VIX衍生品的交割过程“可交易”。

这不是VIX第一次受到质疑。2017年5月,John Griffin和Amin Shams发表了研究报告,发现在VIX衍生品交割日的特别开盘竟价价格(SOQ)环节,成交量大幅上升的现象只出现在用于计算VIX的成分期权上,非样本期权没有此表现。当SOQ结束,成交量就会回落。

忧美国大选引爆波动性,机构建议投资者这样对冲风险

投资公司SpiderRock Advisors的首席投资官梅茨(Eric Metz)为客户开发了一项看跌期权,即如果明年年初标普500指数从目前水平跌去多达25%,买入者就能从中获利。他称,对美国大选不确定性、美国整体经济走势和美股近期上涨的担忧增加了投资者对此类交易的兴趣。“我们目前的交易工具将重点放在明年1月,因为(我们认为)投资者应拉长投资观察期,对所有未来可能发生的难以预测或未知的情况保持审慎态度。”梅茨称。

Cresset Capital的首席投资官阿布林(Jack Ablin)也在芝加哥期权交易所(Cboe Global Markets Inc.)上购买了一系列看跌合约,并同时卖出押注市场上涨的合约。“我们正在放弃从市场上行中谋利的机会,来换取在市场下行中获得保护。”他说。

在其他对冲方式中,做多黄金期货是比较常见的手段。加拿大丰业银行旗下的基金Dynamic Precious Metals Fund目前正在通过做多黄金来对冲11月美国大选的风险。该基金管理的资产约为7.45亿加元,主要投资于黄金白银及其相关公司个股,今年迄今为止收益累计飙升63%,超过了同行80%以上。

投资者还买入了一些今年以来表现不错的黄金类交易所交易基金(ETF)。例如,SPDR黄金股票交易所基金(SPDR Gold Shares ETF)今年以来已累计上涨了29.5%;iShares Gold Trust(NYSE:IAU)今年已累计上涨29.7%;SGOL黄金基金今年已上涨29.6%。

加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)近期建议投资者买入SPDR Gold Shares ETF的看涨期权,该期权将于明年1月到期,押注该ETF还将上涨10%至200~235美元。

押注市场波动率加大

EAB Investment Group的宏观和相关防御策略师霍尔泽(Arnim Holzer)也认为,此次大选中,对邮寄选票的冗长计票可能是引发动荡的一个关键因素,“无论谁获胜,由于选举过程本身的性质,波动可能会持续更长时间”。

在对冲基金Hercules Investments的执行长麦克唐纳德(James McDonald)看来,这说明“现在从波动中获得巨额利润的所有条件都已成熟”。因此,他买入了跟随波动性一起上升的ProShares Ultra VIX Short-Term Futures ETF(UVXY)基金的12月和6月看涨期权。UVXY是1.5倍做多VIX恐慌指数期货的短期指数ETF,当VIX短期指数每上涨1%,则UVXY则上涨1.5%。

期权公司Thompson Capital Management驻芝加哥的管理合伙人汤普森(Matt Thompson)也预计,如同2016年那样,VIX指数将在大选前的几周内攀升。基于此判断,他同时持有了美股以及做多VIX的交易基金,例如巴克莱iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN(VXX)。

同样押注波动性上升的还有Capstone Investment Advisors LLC。该公司是几家规模最大的专门交易波动性的公司之一,管理着约70亿美元的资产,客户主要是捐赠基金和养老基金。创始人布里顿(Paul Britton)表示,公司目前一直在使用与VIX指数以及其期权合约相关的衍生工具,来押注波动性将持续到今年底。“在大选前,投资者往往会对波动性交易产生兴趣。而此次,由于比以往更大的不确定性,这种兴趣越发浓厚。”他称。

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波动率指数 VIX (1) - 介绍


加哥期权交易所(Chicago Board Options Exchange,CBOE)的波动率指数(Volatility Index,VIX)或者称之为“恐惧指数”已经闻名遐迩。VIX指数早已有之,但是直到金融危机开始时才走入普通民众的视野。如果著名的全球性财经有线电视卫星新闻台CNBC某一天没有提及VIX指数的走势,那么这一天的财经报道将是不完整的。不计其数的财经博客专注于讨论VIX指数。每日的VIX指数是由期权隐含波动率加权计算得到的。

VIX指数

VIX指数并不是新鲜事物。VIX指数在1993年诞生于范德比尔特大学(Vanderbilt University)罗伯特·惠特利(Robert Whatley)教授的一篇论文中。当时,VIX指数是使用近月和次近月的标准普尔100指数(S&P 100 Index)的8个平价期权(At-the-money Option)序列进行计算的。在2003年的新VIX指数推出后,旧的VIX指数被称之为VXO指数。

IT技术的迅猛发展,使得在计算VIX指数的时候有可能不再仅仅使用平价期权,还可以使用虚值期权(Out-of-the-money Option)和实值期权(In-the-money Option)。所以现在所有类型的期权都被用来计算VIX指数,这样的波动倾斜是它的一部分。

波动率偏移(Volatility Skew)是虚值、平价和实值期权的区别所在。我们可以从标准普尔500指数的实值期权的隐含波动率小于VIX指数这一事实得知,而包含隐含波动率较高的虚值看跌期权(Put Option)使得VIX指数更高。

最后一个需要注意的问题。投资者多半是购买标准普尔500指数看跌期权,为股票投资组合购买保险。因为看跌期权的价值在股票指数下跌的时候上升,所以持有看跌期权是市场下降时的保险。许多投资者还使用双限策略(Collar Strategy),同时出售看涨期权(Call Option),用来抵消购买看跌期权的费用。购买压力提高了虚值看跌期权的隐含波动率,因此VIX指数偏高。